TALエデュケーショングループは、史上初の赤字会計年度を経験した。

北京時間4月28日、TALエデュケーショングループ（NYSE：TAL）は、2020年2月29日に終了した2020年度第4四半期および通年の監査対象外財務諸表を発表しました。

財務報告によると、TAL教育グループの2020年度第4四半期の純損失は9,010万米ドル、TAL教育グループの2020年度通期の純損失は1億1,000万米ドルでした。

TALエデュケーション・グループの損失は2020年度第4四半期に集中しており、そのすべてがパンデミックの影響によるものと思われます。この点を考慮すると、TALエデュケーション・グループの損失はある程度理解できるものと思われます。

TALエデュケーショングループの株価は、財務報告の発表を受けて4月28日（北京時間4月29日）の取引終了時に0.68％小幅上昇し、投資家が同社の損失を懸念していないことが示された。

TALエデュケーション・グループは10年以上にわたり黒字を維持しています。2020年第4四半期の財務報告によると、現金および現金同等物の残高は18億7,400万ドルに上りました。小さな損失は、実際にはそれほど気にする価値はありません。

しかし、損失は表面的なものであり、損失の背後にあるものについては投資家が慎重に調査する必要があります。

損失は​​「交通重視の考え方」から生じた。

教育およびトレーニング業界では、「トラフィック主導の考え方」は常に正しく、決して時代遅れになることはありません。

複雑なビジネスモデルを考えすぎないでください。生徒がいれば授業料がかかり、そして収益が生まれます。教育・研修業界は実は非常にシンプルです。「まずマーケティング、そして継続的な生徒獲得」。これが生き残るための基本ルールです。

TAL教育グループは、このコンセプトを最も真摯かつ徹底的に実践している教育機関です。

2018年、オフラインのアフタースクール教育機関はこれまでで最も厳しい規制に直面し、多くの機関がオンライン展開を加速させました。これによりオンライン分野における競争が激化し、オンライントラフィック獲得競争はさらに激化しました。そのため、TAL教育グループは2019年以降、トラフィック獲得のために継続的に投資を増やさざるを得なくなり、必然的に利益は減少の一途を辿りました。

親会社に帰属する非GAP純利益を見ると、TAL教育グループは2020年度第4四半期に5,721万米ドルの損失を被ったにとどまった。しかし、2020年度第1四半期から第4四半期にかけて、TAL教育グループの親会社に帰属する非GAP純利益はそれぞれ77%、84.8%、60%、146.9%減少し、継続的な減少傾向にあった。

したがって、パンデミックがなくても、トラフィックのみを重視し、ユーザー獲得に費用を惜しみなかったTALエデュケーショングループは、必然的に損失を被っていただろう。唯一の違いは、損失の発生がもう少し遅かったかもしれないということだ。

教育業界が劇的に変化する時期において、新規ユーザー獲得のためのマーケティング強化は合理的な戦略と言えるでしょう。問題は、TAL教育グループの行動が性急で、やや不安感を抱かせてしまうことです。

TAL教育グループの不安

TALエデュケーショングループは、戦略、経営、そして実行のいずれにおいても、常に業界のリーダーであり続けています。そのため、2003年の創業以来、特に2010年のIPO以降、TALは着実な成長を維持してきました。2019年までの10年間において、売上高の年平均成長率は48%に達し、純利益の年平均成長率も40%を超えました。

2020年度、TALエデュケーショングループの株主帰属純利益は前年比130%減となり、1億1,000万ドルの損失を計上しました。これは同社にとって前例のない出来事でした。まるで熟練したベテランが突然集中力を失い武器を落としたかのように、TALの業績不振は、社内の根底にあるパニックと不安を、不用意に露呈させてしまったのです。

最近の「従業員の金銭詐欺の自己開示」事件は、TAL教育グループのパニックと不安をさらに鮮明にした。

TALエデュケーショングループは、その好業績と将来性の高さから、近年、資本市場の寵児となっています。売上高はニューオリエンタルよりもはるかに少ないにもかかわらず、2017年7月末までに時価総額でニューオリエンタルを上回り、2020年以降はその差は100億ドル以上に拡大しています。

しかし、4月7日、TAL教育グループは、従業員が契約書等の偽造により営業収益を水増ししていたことを認める発表を行いました。当該軽講習事業の売上高は、2020年度のTAL教育グループの総売上高の約3～4%を占めていました。発表では、当該従業員が法律に基づき地元警察に拘束されたことも明らかにされました。

この発表は市場に大きな波紋を巻き起こした。ラッキンコーヒーの財務詐欺の自白やiQiyiの空売りに続き、米国株式市場と中国コンセプト株間の不信感はさらに深まった。

さらに、このニュースの影響を受けて、TAL教育グループの株価は4月8日の時間外取引で28％以上下落し、60億ドル（約400億元）の損失を被った。

「従業員金銭詐欺事件」自体は複雑なものではありません。

詐欺行為の対象となったのは、2018年に正式に開始された青科（軽課）事業です。しかし、青科事業は開始以来、かなり困難な状況にありました。2019年上半期には業績が振るわなかったため、同社は青科と学则オンラインスクールの合併を検討しましたが、その後、青科の業績が急激に改善したため、合併計画は中止されました。

青科（轻课）の業績向上は、長年の試行錯誤を経てTo C（To C）からTo B（To B）事業への転換、そしてOTT（Over-The-Top）分野への進出によるものでした。不正行為は、まさにコア営業担当者が通信事業者にコースを販売した際に発生しました。

この改ざんは従業員による個人的な行為であり、TAL教育グループに損害をもたらしましたが、問題の根本的な原因は明白です。

有形のライバルと無形のライバル

2020年度の損失から最近の「従業員金銭詐欺」事件まで、一見些細な問題の中にTAL教育グループの深い不安が隠されています。

TAL教育グループの不安は、鋭い洞察力、業界における激化する競争への警戒感、そして教育・研修業界における未知の変化への危機感に起因しています。TAL教育グループにとって、これらは有形無形の二つの競合相手です。

業界の競合他社は、TAL 教育グループの具体的なライバルであり、直接の敵対者です。

まず、ベテランのニューオリエンタル、次に新星のユアンフーダオと51トーク、そして最後に意欲的なインターネットの巨人です。

教育業界における競争は、オンライン分野に集中しつつあります。オフラインの教育機関が細分化・分散化しているのとは異なり、業界の集中化は避けられない流れです。さらに、「第二子ブーム」の衰退と人口ピークの到来、そして出生率の低下を考えると、教育業界における競争はますます激化するでしょう。

TAL エデュケーション グループは、実在する競合相手の存在に警戒しているが、同社に真の危機感を与えているのは、目に見えない敵と予期せぬ変化である。

TAL教育グループの創設者、張邦鑫氏はかつてこう語った。「私たちが目にしてきたすべてのモデル、目に見えるすべての競合企業は、真の競合企業ではないと思います。ノキアが常にモトローラを監視し、コダックが常に富士フイルムを監視していたように、彼らは最終的に他社に敗北しました。つまり、危険とは、実際には目に見えないものなのです。」

パンデミックの試練を乗り越え、オンライン教育の市場ポテンシャルは当初から模索されてきましたが、OMO（オンライン・マージ・オフライン）モデルが新たな発展の潮流となっています。全国的な教育改革計画の実施に伴い、中学・高校入試における中国語の比重が高まり、難易度も上昇しています。「総合中国語教育」は、K-12市場における新たな成長ポイントとなる可能性があります。さらに、出生率のさらなる低下と、95年以降、2000年以降の世代の労働力参入に伴い、教育市場の焦点はK-12から成人教育へと再び移行する可能性があります。

教育業界の今後の発展は非常に不確実です。発展の潮流を捉えることができなければ、TAL教育グループのような有力企業であっても、ニューオリエンタルのように将来の競争で苦境に陥る可能性があります。まさにこれが最も恐ろしい点であり、TAL教育グループの不安の多くはここに起因しています。

「良い未来」を実現するためには、変化に適応しなければなりません。

2010年頃、中国の社会発展は大きな転換期を迎えました。中国の製造業生産高は徐々に米国を上回り、世界最大の工業国となりました。国力の上昇に伴い、海外旅行の流行は徐々に冷え込みました。同時に、モバイルインターネットの爆発的な普及により、中国のインターネット普及率は飛躍的に向上し、人々の思考様式やライフスタイルにますます大きな影響を与えるようになりました。

これらの影響は教育業界にも広がり、市場の焦点が成人からK-12に移行し、コースの範囲が英語からより広範囲に拡大し、重点がオフラインのみからオンラインのシナリオへと移行しました。

これらの変化は、当初は成人向け英語プログラムと海外留学プログラムに注力していたニューオリエンタルにとっては非常に不利でした。しかし、数学オリンピックのトレーニングから始まり、常にK-12市場をターゲットとしてきたTALエデュケーショングループにとっては非常に有利でした。そのため、ニューオリエンタルは後に危機に直面しましたが、TALエデュケーショングループは上場以来10年間、繁栄を続けました。

両社の発展の軌跡は大きく異なっています。これは主に、1993年に設立されたニューオリエンタルが時代の変化に適応できず、長期的な発展の停滞を短期間で覆すことができなかったためです。一方、2003年に数学オリンピックのトレーニング事業を開始したTALエデュケーショングループは、時代の恩恵を受けています。

2020年は教育業界の変革の方向性が依然として不透明な、再び大きな変化の時期を迎えました。TAL教育グループがこの時期に不安や脅威を感じたことは、必ずしも悪いことではありません。しかし、TALが業界における主導的地位を維持するためには、更なる前進を遂げ、将来の業界発展の脈動を的確に捉え、変化にタイムリーに適応していく必要があります。

記事：Liu Kuang (WeChat 公式アカウント ID: liukuang110)