パンデミックの影響で2020年のオリンピックは延期となり、人々は「歴史的な出来事を目撃した」と感嘆した。これまでも国内外の多くの主要イベントや大会がパンデミックの影響で延期または中止されてきたが、オンラインで開催されるeスポーツは例外であり、ゲームライブストリーミングプラットフォームは自然とeスポーツファンにとっての「ホームグラウンド」となった。

大手eスポーツゲームライブストリーミングプラットフォームであるHuyaは先日、Weplayと共同開催するオンラインチャリティトーナメントを3月20日から26日まで開催すると発表しました。このトーナメントには、世界6つの主要地域から24チームが参加し、各地域から2万ドル（総額12万ドル）のチャリティ賞金が提供されます。Huyaは、賞金全額をCOVID-19パンデミック対策に寄付すると発表しており、この慈善活動は業界内で広く称賛されています。

Huyaはつい先日、2019年度の年次業績報告書を発表しました。財務データだけを見ると、9四半期連続で黒字を達成し、資金調達力の高さを証明しています。しかし、その後の株価下落は疑問を投げかけています。

ジレンマ：成長の鈍化

HuyaはYY Liveから生まれました。シリーズBラウンドで約4億6,160万ドルの資金調達を完了した後、2018年5月に「HUYA」の名称でニューヨーク証券取引所に正式に上場し、中国初のゲームライブストリーミング企業となりました。時価総額は一時、数百億米ドルに達しました。

最近の財務データも、Huya の「ゲームライブストリーミングの第一人者」としての評判を裏付けています。

Huyaは2019年第4四半期および通期の財務報告を発表し、総売上高は前年比79.6%増の83億7,500万人民元、純利益は前年比62.7%増の7億5,000万人民元を達成したと発表しました。2019年第4四半期の売上高は前年比64%増の24億6,800万人民元となり、上場以来7四半期連続で経営ガイダンスを上回りました。非GAAP会計基準に基づくHuyaの2019年第4四半期の純利益は2億4,190万人民元で、前年比44.9%増となり、9四半期連続で黒字を達成しました。

2020年初頭の年次株主総会で、Huyaの董栄傑CEOは次のように述べました。「上場から1年を経て、Huyaは完全かつ良好な成績を残しました。今後も戦略的重点を維持し、中核となる新規事業への投資を継続することで、Huyaは全速力で前進していきます。」

第 4 四半期の業績だけから判断すると、Huya の業績は確かに満足のいくものでしたが、残念ながら、その優れた成果は投資家の評価を得ることができませんでした。

2019年度の年次財務報告書の発表後、Huyaの株価は1.8%上昇し、14.70ドルとなった。しかし、翌日には16.77%急落し、IPO以来の最安値を記録し、一時は公募価格の12ドルを下回った。不完全な統計によると、過去1年半でHuyaの株価は最高値から76.6%下落し、時価総額は90億ドル（637億1400万人民元相当）近く減少した。

過去数年のデータと比較すると、Huya の印象的な業績は成長の減速を示しており、資本態度の劇的な変化の理由が容易に明らかになります。

Huyaの過去3年間の財務報告を見ると、売上高成長率は2018年第2四半期に125.07%でピークに達し、それ以降は低下傾向にあります。2019年第4四半期には、成長率は77.43%にまで低下しました。Douyuと比較すると、Huyaの売上高成長率は0.4ポイント低く、追い抜かれつつある傾向が見られます。

純利益の面では、Huyaの非GAAP純利益は引き続き増加しているものの、米国一般に認められた会計原則（GAAP）に基づくと、Huyaの純利益はほぼ直線的に推移し、10億人民元の大台を突破できず、成長はほぼ停滞している。

Huyaの業績成長鈍化の理由を詳しく見てみると、主に2つの要因が浮かび上がります。第一に、急速な市場拡大により、運用・保守人員の適時配置が遅れたこと、第二に、ライブストリーミング業界全体の環境変化の影響を受けたことです。

現在、Huyaは海外市場への注力に注力しています。しかし、海外展開は、現地の慣習、政策規制、競合他社、人員配置といった要因に大きく左右されます。そのため、Huyaの営業費用は急増し、運営管理が追いつかず、業務効率が低下しています。

一方、中国ビジネス産業研究院が発表した報告書によると、市場の成熟に伴い、中国のオンラインライブストリーミング産業の規模は2016年に爆発的な成長を遂げ、215%の成長率を記録しました。しかし、その後成長率は鈍化し、2020年には16.2%に減速すると予想されています。

Huya のその後の減速により、単一の収入源に過度に依存していた欠点が露呈した。

両足のバランスが崩れ、競争が激しくなります。

Huyaの収益は主にライブストリーミング事業と広告・その他事業の2つで構成されており、ライブストリーミングがHuyaの収益の「柱」となっている。

公開データによると、Huyaのライブストリーミング事業からの収益は、2017年、2018年、2019年にそれぞれ20億6,950万人民元、44億4,280万人民元、70億4,510万人民元となり、着実に収益が増加し、総収益の約95％を占める安定した状況を維持している。

Huya のライブストリーミング収益は、受動的な外部要因も一部には影響しているものの、積極的な内部努力によって継続的に増加しています。

Huyaは「ストリーマー」「イベント」「革新的な自主制作コンテンツ」という3大コンテンツ方向性を堅持し、eスポーツの女神Miss、PUBGのWei Shen、King of GloryチームAG Super Play、PUBGチーム4AM、Dopaなど、業界の多くのスターストリーマーと相次いで契約を結んできた。

さらに、昨年10月には2020年から2022年までの3年間、韓国LCK大会の中国独占放映権を獲得することに成功し、韓国LCK、北米リーグ・オブ・レジェンド選手権（LCS）、欧州選手権（LEC）の3つの主要地域の独占放映権を継続的に保持しており、中国でLOLの主要4地域すべての放映権を持つ唯一のライブストリーミングプラットフォームとなっている。

公式統計によると、Huyaは2019年を通して400以上のサードパーティeスポーツイベントをストリーミング配信し、20億回以上の視聴回数を獲得しました。2019年第4四半期だけでも、2019 League of Legends World ChampionshipやPUBG Global Championshipといった人気トーナメントを含む117のサードパーティeスポーツイベントをストリーミング配信し、累計5億3000万回の視聴回数を記録し、大きな成功を収めました。

また、Huyaさんは「人気ストリーマー＋芸能スター」といった手法で番組を制作することもある。

彼らは、自らプロデュースしたライブストリーミングバラエティ番組を次々と立ち上げており、その中には「一夜探偵」、頭脳を鍛える狼男競争リアリティ番組「GodLie」の第4シーズン、ライブストリーミングニュース番組「ライブストリーミングサークルのHi露出」、アンカードキュメンタリーインタビューリアリティ番組「Attitude」、サバイバルチャレンジインタラクティブライブストリーミングリアリティ番組「Wild Man」と「Roommate Tycoon」などがある。

Huyaはライブストリーミング事業への継続的な戦略的展開により、もう一つの収益源である広告事業やその他の事業の成長を促進しました。

財務報告によると、2019年のHuyaの広告事業およびその他の事業からの売上高は4億元近くに達しました。2019年第4四半期には、この売上高は1億2,130万元に達し、2018年の同時期の6,310万元と比較して92.1%の大幅な増加を記録しました。これは、2019年の広告業界の「冬」の傾向に反して、実に注目すべき成果です。

HuyaのCEOである董栄傑氏は、「2019年、Huyaは多様な高品質コンテンツをさらに拡大・充実させ、製品イノベーションとサービスのアップグレードを継続的に改善し、プラットフォームの技術力も向上させました。これらの取り組みが相まって、大幅な収益成長につながりました」と述べています。しかし、広告収入は依然として比較的小さな割合を占めており、本格的な収益化には至っておらず、その収益化の可能性は未知数です。

さらに悪いことに、新規ユーザーが絶えず流入しているため、Huya はユーザーが「分割」されるという不安定な状況に陥っています。

快手は2019年2月、独立系ゲームライブストリーミングアプリ「Dianmiao Live」をリリースし、「ミリオンゲームクリエイター支援プログラム」を発表し、500名以上のトップゲームコンテンツクリエイターを起用することを表明しました。快手が発表した公式データによると、ゲームライブストリーミングの1日あたりのアクティブユーザー数は5,100万人に達し、ゲームショートビデオの1日あたりのアクティブユーザー数は7,700万人に達しました。

ビリビリは、中国で開催されるリーグ・オブ・レジェンド世界選手権の3年間の独占ライブ配信権を8億元で取得し、Douyuのトップストリーマーであるフェン・ティモを5,000万元という巨額で獲得しました。現在、ビリビリはDota 2のThe International（TI）、Honor of KingsのKing Pro League（KPL）、オーバーウォッチリーグ（OWL）など、複数のプロeスポーツイベントのライブ配信権とオンデマンド配信権も保有しています。

業界団体のデータによると、2019年の国内ゲームライブストリーミングとエンターテインメントライブストリーミングの総規模は約1,000億人民元に達した。トラフィックの点では、快手とビリビリが現在、最大のユーザーベースを持つライブストリーミングプラットフォームとなっている。

これら2つの強力な競合企業の参入は、Huyaにとって大きな打撃となりました。Huyaの最新財務報告によると、2019年第4四半期の有料ユーザー数は510万人で、前四半期比20万人減少し、有料ユーザー率も前四半期の3.63%から3.40%に低下しました。

そのため、市場参入者が増えるにつれて、Huyaのユーザーは継続的に流出していくことになります。こうしたユーザー流出は、Huyaの主力であるライブストリーミング収益に悪影響を及ぼし、窮​​地に陥る可能性があります。

高コストとAI開発の矛盾

国内のゲームライブストリーミング市場は競争が激化しています。戦線が引き延ばされる中、槍はあっても盾がなければ、戦場で打ちのめされ、傷つく可能性が高くなります。Huyaもこの点を認識しているようです。

2019年12月、Huyaとファーウェイは共同でイノベーションセンターを設立し、5G+クラウド+XRを基盤とした新たなライブストリーミングビジネスモデルを模索しています。クラウドサーバーのコンピューティングパワーを活用し、コンテンツ配信メカニズムを継続的に最適化していきます。この「イノベーションセンター」では、端末VR、モバイル端末、その他のハードウェアの機能を組み合わせることで、革新的な可能性を探求しています。同時に、海外のAmazon AWSとも提携し、海外のユーザーにさらに充実したライブストリーミング体験を提供することを目指しています。

AI技術の面では、Huya LiveはAIインテリジェント動画編集と4K+60fps+20M超解像超高精細ライブストリーミングの「三点セット」を発表しました。同時に、初のミニプログラムオープンプラットフォームと初のバーチャル・リアル統合オープンプラットフォーム「HERO」をリリースし、動画体験と非ゲーム分野への取り組みに注力しています。

Huyaの5GやAIなどの新技術への急速な投資は、同社の財務報告書にも反映されている。

公式財務報告によると、Huyaの2019年の研究開発費総額は5億900万人民元に達し、前年比92.08%の大幅増加となりました。第4四半期の研究開発費は1億7,830万人民元で、前年同期の7,910万人民元から125.4%増加しました。

さらに、Huyaはエンターテインメント、バラエティ、教育、アウトドア、スポーツなどの分野でインタラクティブなライブストリーミングコンテンツを展開し、漢服ソーシャルプロダクト「華夏」とオンライン教育プロダクト「Huya Learn Together」もリリースしました。製品のプロモーション費用とゲームのライブストリーミング権購入費用が相まって、Huyaのマーケティングコストは急増しました。

財務報告によると、2019年にHuyaのマーケティング費用は7億9100万人民元に達し、前年比68.83％増加した。

これに対し、Huya CEOの董栄傑氏は、「今後もHuyaはゲームライブストリーミングコンテンツへの深掘りを続け、ライブストリーミングコンテンツの多様化を模索し、AIなどの新技術を活用してコンテンツのアップグレードを模索していきます。パーソナライズされたレコメンデーションやデジタルヒューマンなどの新技術を通じて、コンテンツとインタラクション形式の革新を推進し、エンターテインメント志向の動画事業の活性化を図り、クラウドゲームにも引き続き注力していきます」と述べました。

Huyaは成長機会の追求に向け、5G分野への進出と総合エンターテインメント・プラットフォームへの変革を進めています。しかし、技術や新規分野への多額の投資は、初期段階では必然的に高額なコストを伴います。このコストのかかる長期戦は、Huyaが高止まりする研究開発費とマーケティング費用を維持できるかどうかという懸念を引き起こしています。

結論として、Huyaの売上高と純利益は好調な傾向を示しているものの、競合他社の継続的な流入や5G、AIなどの新技術の研究開発費の高騰に直面して、ようやく黒字に転じたHuyaが再び「赤字」の泥沼に陥るかどうかは、予測しがたい。

前にも言ったように、ヒューヤの将来は未知数だらけです...

記事：Liu Kuang (WeChat 公式アカウント ID: liukuang110)