予想通り、オンライン教育会社GSX Techeduは2020年第1四半期に急速な収益増加を記録しました。

パンデミックの期間中、市場現象は既に各業界の第一四半期の収益実績を予兆していました。人々が家にこもる中、観光業やオフライン飲食業は収益がほとんどなくなり、第一四半期の損失の深刻さは想像を絶するものでした。人々はオンラインショッピングに熱中し、オンライン学習やオンラインワークに挑戦したため、生鮮食品EC、オンライン教育業界、リモートワーク業界のユーザー数と売上高は第一四半期に自然と急増しました。

オンライン教育会社GSX Techeduは5月6日、2020年度第1四半期の財務報告を発表した。同社の第1四半期の売上高は12億9,800万人民元で、前年同期比382%増となり、ブルームバーグのコンセンサス予想（11億4,100万人民元）を上回った。しかし、営業利益は9,193万人民元で、前年同期比115.2%増となり、ブルームバーグのコンセンサス予想（1億200万人民元）を下回った。

具体的には、GSX Techeduは第1四半期に純利益1億4,800万元（前年同期比336.6%増）、現金収入13億7,400万元（前年同期比358%増）、定額コースの有料ユーザー数は77万4,000人（前年同期比307.4%増）を達成しました。売上高と純利益が300%以上増加した好調な業績は、パンデミック中の定額コースの有料ユーザー数の増加によるものです。

オンラインK-12市場はパンデミックの恩恵を受けている。

長年の競争を経て、市場の配当はほぼ全て大手企業に分配され、市場構造が形成され始めています。パンデミックの影響で、オンライン教育の需要は急増しています。GenshuisueやXueersi Online Schoolといったオンライン教育機関の優位性はより顕著になっていますが、市場は依然として不確実性に直面しています。

全体的に、オンライン教育市場は2020年第1四半期に活況を呈し、オンライン教育は全国および世界中でさらに普及しました。

中国インターネットネットワークインフォメーションセンター（CNNIC）が発表した第45回中国インターネット発展統計報告によると、2020年3月時点で、わが国のインターネットユーザー数は4億2,300万人に達し、2018年末より2億2,200万人増加し、インターネットユーザー全体の46.8%を占めています。モバイルオンライン教育ユーザー数は4億2,000万人に達し、2018年末より2億2,600万人増加し、モバイルインターネットユーザーの46.9%を占めています。

パンデミック中のオンライン教育ユーザーの増加は、Zuoyebang、Xueersi、Genshuixue、NetEase Youdaoなどの主要なオンライン教育プラットフォームにほぼ集中しました。

左葉邦は全国の小中学生を対象に、無料のライブ授業を積極的に展開しました。授業開始から8日間で受講生数は2,000万人を超え、オンライン教育のライブ授業数としては過去最高を記録しました。また、学年・教科を問わず、全学​​年対象の無料ライブ授業を開始したことで、コロナ禍における新規ユーザー数は休暇前と比較して平均641.52%増加しました。

同様に、GSX Techedu の有料コースの登録ユーザー数もパンデミック中に急増しました。

財務報告によると、GSX Techeduの2020年第1四半期の現金収入は、新規獲得ユーザー77万4000人からのコース登録料によるものでした。GSX Techeduの創業者兼会長兼CEOである陳向東氏は、「パンデミックの影響で、第1四半期の有料ユーザー総数は77万人に達し、前年同期の4.1倍に相当します。第1四半期の有料ユーザー総数の大部分は、新規獲得ユーザーです」と述べています。

そのため、パンデミックの影響で全国の小中学校および高等学校の新学期の開始が延期され、教育活動がオンラインプラットフォームに移行したことで、オンライン教育が再び最前線に躍り出ました。その結果、Genshuixue、NetEase Youdao、Xueersi Online Schoolなどの主要なオンライン教育プラットフォームは、2020年に好調なスタートを切りました。

良いスタートです。「豊作の年」になることを期待しています。

現在、パンデミックの影響でオンライン教育は2020年に最も急成長する産業の一つになると予想されており、GSX Techeduも「豊作の年」を期待している。

GSX Techeduは、オンライン教育ブームの波に乗り、2014年に設立されました。K-12（小中高）オンライン市場に焦点を当てています。2015年にはシリーズAで5,000万ドルの資金調達を達成し、中国のスタートアップ企業としては過去最高額を記録しました。その後、GSX Techeduは順調な事業成長を遂げ、2019年には米国上場を果たしました。IPO以前は、収益性の高いオンライン教育企業として数少ない存在でした。

さらに、GSX Techeduは8四半期連続で継続的な収益性を達成しており、成長率は6四半期連続で4.5倍を超えています。そのうち5四半期連続で400%を超えており、これはほぼ比類のない成長率です。

さらに、2020 年第 1 四半期の収益データと第 2 四半期の予測収益データから判断すると、GSX Techedu の急速な成長の神話は続くでしょう。

現在、GSX Techeduの第1四半期の売上高は12億9,800万元です。同社の予測によると、2020年第2四半期の売上高は15億2,600万元から15億5,600万元の範囲となり、前年同期比331.4%から339.9%の増加となります。つまり、GSX Techeduの今年上半期の売上高は28億元に達することになります。一方、2019年の通期売上高は約22億元にとどまっており、半年間の売上高はまさに「電光石火の急成長」と言えるでしょう。

元水学の経歴は非常に「傑出している」ため、伝統的な教育大手、異業種大手、新興企業が倒産の危機に瀕する中、独特で型破りな企業として目立っている。

2019年、オンライン教育プラットフォームにおける人員削減、閉鎖、倒産のニュースは、人々の記憶にまだ新しいものでした。2019年には、オンライン英語学習プラットフォーム「朗博（Langbo.com）」が賃金未払い問題に巻き込まれ、オンライン個別指導プラットフォーム「Xueba One-on-One」と「Liyou One-on-One」が運営を停止し、「ビッグ4」の英語学習プラットフォームの一つである「Web International English」が倒産したと報じられています。

損失が常態化し、収益化がほぼ不可能なオンライン教育市場において、GSX Techeduの急成長は異例と言えるでしょう。業界全体の課題である顧客獲得コストの高さも、GSX Techeduにとっては克服可能なレベルです。報道によると、2020年第1四半期のGSX Techeduの販売費は前年同期の9,950万元から7億5,700万元へと7倍以上に急増しましたが、高コストにもかかわらず、同社は依然として収益性を達成しています。

GSX Techedu が空売り機関のターゲットとなっているのは、まさにその独自の継続的な収益性と急速な成長のためです。

真実と虚偽が絡み合い、空売りの混乱に深く巻き込まれる

ラッキンコーヒーを前例にすると、空売り機関のターゲットとなった企業はどれも、誰かが「犯罪を犯した」ようなものだ。

5月8日、空売り会社シトロン・リサーチはGSXテクエドゥに関する3度目の空売りレポートを発表し、詐欺疑惑を改めて表明した。シトロンは、GSXテクエドゥのパフォーマンスが「信じられないほど良好」であること、顧客獲得コストが同業他社の半分であること、コスト移転に利用されていた未公開の関連会社4社の存在が発覚したこと、そして財務データが捏造されていることなどを理由に挙げた。

空売り会社シトロン・リサーチは以前、GSXテクエドゥを標的とした2つのレポートを発表した。1つ目は、GSXテクエドゥが収益の70%を捏造し、生徒数と収入が実態と一致していないと主張し、関連データを提示した。2つ目は、GSXテクエドゥの2019年の登録ユーザーの40%が偽物であり、複数の非公開の関連当事者を利用して収益と利益を捏造したと主張した。シトロン・リサーチは、中国証券監督管理委員会、国家市場監督管理総局、米国証券取引委員会などにも報告書を提出し、GSXテクエドゥが次のラッキンコーヒーになる可能性を示唆した。

これら3つのレポートの中で、空売り会社シトロン・リサーチは、GSXテクエドゥに対する告発として、財務諸表詐欺、コスト転嫁、架空収益といったキーワードを挙げており、一見するとラッキンコーヒーに対する告発と似ているように見える。しかし、「屈服」したラッキンコーヒーとは異なり、GSXテクエドゥは強く反発し、3つの空売りレポートは虚偽の告発に満ちていると非難した。

GSX Techeduは最初の声明で、「シトロンの空売りレポートは、以前のグリズリー・リサーチの空売りレポートで経営陣が既に明らかにし、証明した内容とほぼ重複している。さらに、この空売りレポートは、同社のK12放課後補習授業の主な収入源がGSX TecheduのブランドであるGaotu Classroomであることを全く認識していない」と述べた。

第二に、GSX Techeduは、空売りに関する報告書が依然として高図教室の事業データを含んでいないことを指摘した。また、検証不可能な音声録音の書き起こしも提供されており、実質的な証拠や有効な証拠は提示されておらず、一般大衆を欺こうとしている。

3度目は、GSX Techeduの創業者兼CEOである陳向東氏がソーシャルメディアで反論し、「シトロンの非難には実質的な証拠と厳密な定量分析が欠けている」と述べた。

双方に言い分があり、偽造疑惑は未解決のままとなっている。

しかし、予期せぬ出来事が起こる可能性はあります。もし空売り報道が事実であれば、GSX Techeduの過去数年間の業績は台無しになり、「詐欺」企業というレッテルを貼られるでしょう。逆に、GSX Techeduの創業者である陳向東氏が述べたように、空売り騒動はより多くの投資家がGSX Techeduを真剣に研究し始めるきっかけとなり、より多くの優秀な人材がGSX Techeduでの機会を真剣に検討し始めるきっかけとなるでしょう。

結論として、パンデミックはGSX Techeduに喜びと悲しみの両方をもたらしました。喜びは、有料ユーザー数の増加によって収益力が強化されたことです。悲しみは、資本市場で苦労して築き上げた評判が空売り機関によって破壊されるリスクに起因しています。GSX Techeduは着実に目覚ましい成功を収めてきましたが、資本市場からの懐疑的な見方に直面しており、期待されていた「豊作の年」に不確実性をもたらしています。

記事：Liu Kuang (WeChat 公式アカウント ID: liukuang110)